Сукук: могут ли развиваться в РУз исламские ценные бумаги

Исламские ценные бумаги cукук могут стать источником финансовых вливаний в экономику Узбекистана. Аналитики Карен Срапионов и Шодлик Назаров рассуждают о перспективах внедрения этого финансового документа.

Доступ к дешевым источникам капитала для развития страны остается очень ограниченным, замыкаясь на кредитных линиях международных финансовых институтов и еврооблигациях, в то время как многие инфраструктурные проекты требуют значительных капиталовложений с длительным периодом возврата инвестиций.

Несмотря на то, что средства государственного бюджета в ближайшем будущем будут оставаться основным источником финансирования, перед правительством стоит важная задача мобилизации государственных, международных и частных ресурсов, а также использования новых источников финансирования. Программа развития ООН оказывает содействие правительству Узбекистана посредством пилотирования и внедрения инновационных финансовых инструментов, включая инструменты исламского финансирования.

В качестве первоначального шага в этом направлении ПРООН инициировала проведение ряда исследований, в том числе направленных на изучение и оценку возможностей внедрения в Узбекистане исламских ценных бумаг сукук, а также их «зелёной» формы, направленной на финансирование экологических проектов.

Ключевым фактором, отличающим исламские экономические принципы от традиционных, является запрет ростовщичества. При этом шариатом одобряются займы, предусматривающие совместное участие в коммерческих проектах при условии разделения риска между заемщиком и кредитором. Правила запрещают использование процентного дохода (риба) , неопределенности (гарар), чрезмерный риск (майсир), а также инвестиции в запрещенные виды деятельности, такие как производство и продажа алкоголя, табака, свинины, азартные игры и т. д.

Сукук — исламский «эквивалент» облигаций, средне- и долгосрочные ценные бумаги, предполагающие владение долей стоимости определенного материального актива или конкретного проекта инвестиционной деятельности, т. е. инвесторы не передают деньги заемщику, а приобретают актив, который далее передается заемщику в пользование с установленным арендным платежом. Так, и инвесторы, и заемщик несут риски по данному активу.

«Зелёный» сукук — это новая разновидность облигаций сукук, которые используются для финансирования «зеленых», т. е. экологически устойчивых проектов, например, в области развития возобновляемых источников энергии, внедрения энергоэффективных и ресурсосберегающих технологий, управления твердыми бытовыми отходами и другое.

Сукук может стать дополнительным источником финансирования на рынке капитала в Узбекистане с учётом того, что преобладающее число населения (около 90%), составляют мусульмане.

Развитие таких финансовых продуктов в Узбекистане пока находится на начальном этапе, идёт обсуждение возможностей расширения и применения их в более широком масштабе, для чего потребуется внесение соответствующих изменений в законодательную базу — от внедрения самого понятия в законодательство, форм и порядка его выпуска, налоговой оптимизации сделок, сопутствующих структурированию сукука в виде купли-продажи актива по разной цене, до вопросов расчётов в случае банкротства проекта. По данным Агентства по развитию рынка капитала, в настоящее время идёт работа над пилотным выпуском сукук, что позволит более детально изучить практику его применения.